Пополнение «кубышки» юанями отложили до лучших времен
Курс рубля достиг новых минимумов. 2 августа доллар на Мосбирже пробивал планку в 94 рубля, а евро — в 104. В последний раз такое сильное падение было зафиксировано в марте 2022 г., но тогда после резкого обвала курс начал укрепляться. Сейчас же, по словам экспертов, потенциал роста не просматривается.
- Advertisement -
Минфин может отказаться от выполнения бюджетного правила и покупки юаней для пополнения Фонда национального благосостояния из-за резкого ослабления курса рубля, пишут «Ведомости» со ссылкой на источники. Юани должны закупать, если нефтегазовые доходы превышают определенный правилом уровень, но такие интервенции оказали бы дополнительное давление на рубль, что может привести к дальнейшему обвалу.
Поэтому нефтегазовые сверхдоходы, которые будут получены в августе, пойдут на финансирование дефицита, благодаря чему темпы использования средств ФНБ замедлятся. Более того, источник издания не ожидает возобновления покупки валюты по бюджетному правилу до конца года.
Напомним, что в 2023—2025 годах действует переходный вариант бюджетного правила, при котором при превышении номинального объема нефтегазовых доходов в 8 трлн рублей сверхдоходы направляются в ФНБ. Решение, выходить на рынок или нет, Минфин в течение этого периода принимает, исходя из базового месячного объема нефтегазовых доходов. Предусмотрена возможность ежемесячной корректировки их оценки.
В апреле замминистра финансов Владимир Колычев отмечал, что пополнение ФНБ в 2023 г. «не является чем-то нереалистичным» и может произойти, если цены на российскую нефть будут стабильно превышать $60 за баррель. Подсчитать ее реальную стоимость сейчас сложно, так как часть поставок идет по непрозрачным схемам, коммерческие детали контрактов с крупными покупателями вроде Индии не раскрываются. Но по данным Минфина, средняя цена Urals в июле составила $64,37 за баррель.
По оценкам аналитиков Росбанка, благодаря этому сырьевые доходы бюджета могли бы превысить в августе базовую величину на 60−80 млрд рублей. То есть, по идее, на эту сумму правительство могло бы закупить юани для ФНБ, тратя по 2,3 млрд рублей в сутки. Эффект на рынок мог быть сглажен «зеркалированием» операций, то есть использованием средств ФНБ для размещения в финансовые активы внутри страны. Однако, по мнению экспертов, даже сам факт пополнения ФНБ может негативно повлиять на «нервозный» валютный сегмент.
Более того, как пояснили опрошенные «СП» аналитики, в ситуации с дефицитом бюджета тратить дополнительные доходы на пополнение «кубышки» вместо текущих нужд просто бессмысленно. Ведущий аналитик «Открытие Инвестиции» по глобальным исследованиям Андрей Кочетков считает, что временный отказ от бюджетного правила будет самым правильным решением как для экономики к целом, так и для физических и юридических лиц.
— Бюджетное правило — инструмент прямого вмешательства в валютные торги. Если Минфин выйдет с дополнительным спросом, это может создать удобную ситуацию для спекулятивной покупки валюты. Чтобы этого не было, Минфин может напрямую направить средства, предназначенные на покупку валюты, для выполнения бюджетных обязательств. При наличии текущего дефицита можно на какое-то время пренебречь бюджетным правилом, чтобы не создавать нестабильность.
«СП»: То есть сейчас пополнять ФНБ не нужно?
— Бюджетное правило предназначено для того, чтобы в тучные годы накапливать резервы, которые будут тратиться в ситуации, когда пропадут дополнительные доходы бюджета.
Есть определенные нормы, при котором новое бюджетное правило должно использоваться. Сейчас у нас фактически сломан потолок цен на нефть, и Минфин, наконец, начал получать те самые дополнительные нефтегазовые доходы. Но так как у нас бюджетный дефицит, нет никакого смысла накапливать резервы, которые потом понадобятся для того же самого бюджета. Зачем покупать валюту, если можно использовать рубли напрямую для покрытия бюджетных обязательств?
У нас с 2013 года заморожены добровольные отчисления в Пенсионный фонд, почему бы на какое-то время не заморозить действие бюджетного правила? Для казны, граждан и компаний это будет самый нормальный вариант.
Похожего мнения придерживается кандидат экономических наук Михаил Беляев, который указывает, что пока темпы экономики не разгонятся, рубль продолжит падать независимо от бюджетного правила.
— Бюджетное правило возникло в период «тучных» лет, когда были высокие цены на нефть. Это один из немногих наших продуктов, который шел на экспорт, приносил нам прибыль и пополнял бюджет. Поскольку цены казались нам высокими, была установлена цена отсечения на уровне 40 долларов за баррель. То, что ниже, шло на текущие нужды пополнения бюджета, а то, что выше — для формирования ФНБ. Но нужно учесть, что ФНБ — это особая часть бюджета. Да, это специальный фонд, но природа у него та же, что и у бюджетных денег. Когда надо было использовать средства для нацпроектов или других нужд, Фонд распечатывался.
Но сегодня ситуация совершенно иная. У нас дефицит бюджета, выросли расходы в связи с известными событиями, а экономика фактически стоит на месте. Мизерные темпы роста идут или за счет реализации национальных проектов из бюджетных денег, или за счет деятельности военно-промышленного комплекса. А остальные сферы, которые и определяют движение по пути социально-экономического прогресса, находятся в застойном положении.
«СП»: А что делать со сверхдоходами?
— В настоящий момент нецелесообразно заниматься пополнением ФНБ, как резервного фонда, потому что у нас просто дефицит бюджета. Нам нужно искать возможности и средства, чтобы сбалансировать его, чтобы доходы соответствовали расходам.
Для этого есть несколько путей. Первый и самый очевидный, который применяется в большинстве стран — увеличение госдолга. У нас он составляет всего 16% от ВВП, а страны ЕС, к примеру, при рассмотрении кандидатов на вступление допускают долг в 60% от ВВП. То есть они считают это вполне нормальным состоянием экономики. Мы тоже можем совершенно безболезненно нарастить госдолг процентов на 40. Но мы на это идем неохотно, особенно в период, когда у нас высокая ключевая ставка. При таких ставках трудно распространять долговые бумаги, потому что их приходится обслуживать под высокий процент, а это не выгодно.
«СП»: Приведет ли отказ от бюджетного правила к укреплению рубля, на что рассчитывают некоторые аналитики?
— Поведение национальной валюты определяется общим состоянием экономики. Пока она у нас находится на паузе, ждать укрепления рубля наивно. Когда глубинные факторы толкают валюту к снижению курса, то такие косметические вещи вроде покупки юаней или отказа от нее не слишком влияют. Но, действительно, если покупать юань, это работает на повышение курса китайской валюты и, соответственно, на удешевление рубля, чего делать не надо, потому что он и так хорошо падает по отношению к доллару. Это оказывает небольшое воздействие на курсовые значения, но когда все и так идет по нисходящей, прилагать дополнительные усилия к ослаблению рубля совершенно не стоит.
Поэтому, на мой взгляд, в сложившейся ситуации нужно направлять деньги на финансирование дефицита бюджета, а не на пополнение ФНБ. Тем более, когда фундаментальные факторы совсем не в пользу рубля.
«СП»: Тогда что ждет курс нацвалюты?
— Пока экономика стоит на паузе, если не будет дополнительных катаклизмов и совместных действий спекулянтов против рубля, его перспективы — постепенное и плавное ослабление по отношению к доллару. Мы уже сейчас вышли на 92−93 к доллару, его курс к концу месяца может достигнуть 95. Осенью снижение продолжится, и так будет, пока мы серьезно не займемся экономикой и не начнем повышать ее эффективность, стимулировать темпы роста, а не заниматься косметической ерундой.
«СП»: Дмитрий Песков сказал, что мы преодолели кризис в экономике и, по оценкам Минэка, рост ВВП в первом полугодии составил 1,4%. Этого недостаточно для роста курса?
— У нас действительно нет кризиса, у нас застой. Кризис — это когда сплошные минусы и крушения. Этого нет. Но и развития у нас тоже нет. Что касается цифр Минэкономразвития, эти проценты могут складываться из движения ВПК и нацпроектов, и по бумаге кажется, что экономика работает. Но настоящее социально-экономическое развитие определяется экономикой предпринимательской, именно она создает рабочие места, повышает эффективность производства. И именно эта часть у нас находится почти на нуле. Есть единичные случи успеха, но массового движения предпринимательского корпуса нет, а пока его не будет, говорить о социально-экономическом развитии не приходится.